Dirección Financiera II

Dentro de la Teoría Financiera, podemos contemplar tres grandes áreas de conocimiento: Finanzas Corporativas o de empresa, Inversión Financiera, y Mercados Financieros. ¿Cuál de las siguientes operaciones NO corresponde al ámbito de las Finanzas de empresa?. Compra de una nueva tecnología de diseño por parte de Inditex. Reemplazamiento del sistema de producción en Feiraco. La absorción de una pequeña empresa búlgara por parte de Mediaset España. La elección de un fondo de inversión adecuado por parte de un inversor particular.

En una relación de agencia surgen dos figuras: el principal y el agente. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. En la relación entre empresa y consumidor que se da en una sociedad anónima, el consumidor es el agente. En la relación que se establece entre el inversor y el gestor de un fondo de inversión, el gestor es el agente. En la relación que se establece entre el pensionista y el gestor de un fondo de pensiones, el gestor es el principal. En la relación que se establece entre accionistas y obligacionistas en una sociedad anónima, los accionistas son el principal.

El modelo contractual establece que la empresa es el nexo de unión entre distintos grupos de interés que se relacionan entre sí y estas relaciones se pueden definir como contratos. Éstos, a su vez, se pueden clasificar en explícitos, implícitos y contingentes. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es FALSA?. El contrato entre empresa y trabajador, por el que este recibe un salario fijo a cambio de realizar su trabajo es un contrato explícito. Cuando una empresa adquiere unas materias primas y espera que el proveedor se las sirva con la calidad que le asegura se establece un contrato implícito. El contrato firmado entre la empresa y una entidad financiera por la concesión de un préstamo es un contrato contingente. Cuando la empresa ofrece a sus trabajadores una bonificación si consiguen un resultado determinado al final de año, se considera contrato contingente.

Con relación al sistema financiero, indique cuál de las afirmaciones siguientes es FALSA: Los activos financieros secundarios son los que emiten los agentes comisionistas y mediadores. Los mediadores (o dealers) asumen el riesgo de las operaciones que realizan. El Mercado de Deuda Pública es el único mercado regulado que no está bajo la supervisión de la CNMV. El MARF y el Latibex son Sistemas Multilaterales de Negociación.

Sobre los distintos tipos de activos financieros, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?. Los bonos indexados es un tipo de obligación convertible. Los pagarés y las letras se negocian en el mercado de capitales. Una opción put europea es un contrato que da derecho al propietario a compra una determinada cantidad del activo subyacente a un precio establecido en una fecha prevista. Un bono segregable es un activo de renta fija emitido por el Estado a largo plazo cuyos cupones se pueden negociar por separado.

Acerca de los agentes e intermediarios financieros, podemos afirmar que: Los mediadores o Sociedades de valores son entidades que gestionan el mecanismo de pagos del sistema financiero. A diferencia de los comisionistas, los denominados mediadores asumen riesgos en las operaciones que realizan. Una singularidad de los mediadores es que transforman los activos primarios en secundarios para hacerlos más adecuados a las necesidades de los inversores. Los intermediarios financieros bancarios solo trabajan con activos primarios.

Sobre los mercados de valores: El de emisión de letras y pagarés del Tesoro es un mercado centralizado. Un ejemplo de mercado descentralizado es la Bolsa de Valores española. En el mercado monetario se emiten billetes y monedas. El denominado “mercado interno” se refiere a las operaciones desarrolladas dentro del marco de la Unión Europea.

Con relación a las empresas cotizadas en Bolsa, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Que un inversor adquiera un volumen de acciones superior al 5% del capital de la empresa es un hecho relevante que se ha de comunicar a la CNMV. Que un inversor adquiera un volumen de acciones superior al 5% del capital de una empresa es causa directa de suspensión de la cotización de un valor. Un accionista mayoritario puede solicitar la suspensión de la cotización si no obtiene los rendimientos esperados de su cartera. La CNMV puede suspender la cotización, pero no excluir de negociación un valor a menos que la propia empresa esté de acuerdo.

Con relación a la emisión de acciones, ¿cuál de las siguientes es cierta?. Las acciones que otorgan privilegios a la hora de la toma de decisiones en las asambleas, es decir, derechos especiales de voto, se llaman “green shoe”. Para ser admitida a cotización, una empresa ha de tener un mínimo de 100 accionistas con participación individual inferior al 25% del capital. Si una empresa está autorizada a emitir hasta 5.000.000 de acciones nuevas, lo que representa un 25% de su capital en circulación, su capital autorizado es de 1.150.000 acciones. Si la empresa lleva a cabo una ampliación de capital liberada, el accionista tendrá siempre derecho a un dividendo flexible o scrip dividend.

En relación a la financiación de nuevos proyectos, ¿cuál de las siguientes afirmaciones sobre los Business angel es cierta?. Suelen tomar participaciones mayoritarias en el capital de empresas, generalmente tecnológicas. Generalmente invierten en fases de la empresa previas a la entrada de capital riesgo. Invierten principalmente en sectores de alta tecnología, pero solo en empresas que ya lleven en el mercado un mínimo de 3 años. Generalmente aportan cantidades de financiación mayores que las que se consiguen en el mercado de valores.

Cuando hablamos de Segundo Mercado en la bolsa española: Es el mercado donde se negocian valores de empresas como telefónica, que ya fueron negociadas previamente en el mercado primario. Es una bolsa para empresas, generalmente tecnológicas, que están en fase de expansión. Es el mercado en el que las startups pueden conseguir financiación semilla. Es un mercado bursátil para PYMES que aporta financiación, pero no liquidez.

En el ciclo de vida típico de una startup tecnológica: El cash-flow desciende hasta alcanzar la denominada fase “growth” o de crecimiento, que es donde se produce el punto de inflexión y comienza a crecer. El riesgo disminuye con el paso del tiempo, aunque las necesidades financieras aumentan. El “valle de la muerte” se sitúa entre la fase de expansión y de consolidación. El denominado “equity gap” se produce normalmente entre la fase semilla y la de lanzamiento.

Sea un préstamo con un tipo de interés nominal del 12%, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, y se devuelve trimestralmente, la TAE será superior al 12%. Si existe una comisión de apertura del 0,1% sobre el importe del préstamo, y se devuelve anualmente, tendrá una TAE inferior al 12%. Si el banco no cobra comisión alguna, pero hay gastos de notario, el coste efectivo antes de impuestos será inferior al 12%. Si no hay gastos ni comisiones, se devuelve anualmente, y la empresa está sometida a un tipo impositivo del 25%, tendrá un coste efectivo tras impuestos superior al 12%.

En el cálculo de la TAE de un préstamo: Se incluye el efecto de la periodificación en el pago del interés del préstamo. Se tiene en cuenta el tipo impositivo que afecta a la renta prestataria. No es un indicador válido para comparar operaciones de préstamo con distinto vencimiento. Ha de incluirse los gastos de devengo periódico que surjan a lo largo de la vida de la operación como la comisión de mantenimiento de una cuenta bancaria que exija el banco.

Indica cuál de las siguientes características NO corresponde al renting: No supone ni un activo ni un pasivo financiero para la empresa. Su finalidad última es adquirir el bien arrendado en propiedad. El contrato incorpora además del uso del bien arrendado, una serie de servicios complementarios como la asistencia técnica. Obliga a abonar una fianza: normalmente una o dos cuotas anticipadas del contrato.

En el mercado de emisión de deuda: Si la empresa necesita financiación a medio y largo plazo puede acudir al mercado de deuda flotante. La deuda subordinada es la que, en caso de quiebra, sólo se satisface después de pagar a los acreedores prioritarios. Cuando un bono alcanza un rating grado especulativo tiene la ventaja de atraer a los inversores institucionales que por ley han de invertir una parte de sus carteras en este tipo de títulos. Las cooperativas de crédito pertenecen al grupo de los denominados Establecimientos Financieros de crédito, por lo que no pueden captar depósitos del público.

En el cálculo del Coste de Capital Medio Ponderado: A la hora de determinar el coste de la deuda no se considera el coste de fuentes de financiación a corto plazo que surgen en las operaciones normales de la empresa. Se recogerá el valor del ahorro fiscal que la empresa obtenga tanto por la remuneración de las acciones como por el pago de los intereses de la deuda. Si la empresa emplea distintos tipos de deuda a medio y largo plazo, solo considerará el coste de los recursos que venzan dentro del horizonte temporal de la inversión. Los coeficientes de ponderación de los costes de las distintas fuentes se han de calcular en términos de valor contable.

El tipo de interés del bono español a 10 años es del 1,45% y la rentabilidad exigida por el mercado está en el 10%. Partiendo de esta información, la rentabilidad esperada de un activo con una beta de 0,345 es de: 1,45% + 0,345*(10% - 1,45%) = 4,40%. 1,45% + 0,345*10% = 4,90%. 10% - 0,345+1,45% = 9,50%. 10% + 0,345*(10% -1,45%) = 10,03%.

Acerca de la teoría sobre la estructura de capital óptima, ¿cuál de las siguientes afirmaciones acerca de la tesis original de M&M (1958) es cierta?. La ECO es la que está formada exclusivamente por capital ajeno. Dos empresas pertenecientes al mismo grupo de rendimiento equivalente no pueden presentar diferencias en su valor de mercado por el hecho de tener distinta estructura de capital. Según la proposición II, el coste del capital propio es función decreciente del ratio de endeudamiento. La base de esta tesis es el arbitraje del mercado, que se basa en la actividad realizada por los árbitros de fútbol.

Continuando con las teorías acerca de la estructura de capital óptima, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. MM`63 introduce el efecto del Impuesto sobre la renta de sociedades (IRS), derivando que la renta de la empresa tiene dos componentes y cada uno se capitalizará a una tasa diferente. Al introducir el IRS MM llegan a la conclusión de que el valor de la empresa se ve afectado por el endeudamiento, pero el CCMP sigue manteniéndose invariable. Según los argumentos de la Trade off, una empresa basada en el conocimiento debería estar muy endeudada. Según la Teoría de la Jerarquía financiera, la emisión de deuda genera mayores señales adversas que la ampliación de capital.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones se identifica con la teoría de la jerarquía financiera?. Antes que emitir deuda ordinaria, las empresas prefieren emitir acciones, porque generan menos señales adversas. Las empresas prefieren optar por el ciclo largo de financiación, antes que por el corto. Esta teoría da respuesta a algunas conclusiones a las que llega la Trade off que no se constatan empíricamente. Las empresas prefieren emitir deuda que autofinanciarse porque pueden aprovechar la ventaja fiscal del pago de intereses.

Sobre las políticas de reparto de dividendo líquido, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La política de dividendos constantes permite adecuar el pago de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio. La política de dividendos constantes permite adecuar el pago de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio. La gran ventaja de la política de proporción fija del beneficio es que todos los años reparte la misma cuantía de dividendo por acción. Una política de dividendos constantes puede resultar atractiva para inversores aversos al riesgo.

Los gastos pendientes de pago a un acreedor son una fuente de financiación: Espontánea. Negociada. Negociada sin garantías. Negociada con garantías.

El coste del crédito comercial: Aumenta si aumenta el importe adeudado. Aumenta si aumenta el número de días durante los cuales se permite el pago con descuento. Aumenta si aumenta el número de días durante los cuales se permite el pago por el importe total. Ninguna de las anteriores.

La empresa dispone de una póliza de crédito con las condiciones: Tipo de interés deudor=7%, comisión de disponibilidad=1% anual. Tipo de interés acreedor = 0,5%. INTERÉS REBASAMIENTO =15% SOBRE EL CAPITAL ADICIONAL. Si AGOTA EL LÍMITE DE LA PÓLIZA, pero emite desde la misma un pago de 10.000€ adicional a un proveedor, le aplicarán sobre esos 10.000€ un: Tipo de interés del 22% anual. Tipo de interés del 15% anual  Porque rebasa el límite de la póliza  sobre los 10.000€ en que se excede tiene que pagar el interés de rebasamiento. Sobre el capital dispuesto o utilizado que en este caso sería el límite que le concedieron de la póliza iría el interés deudor del 7%. Tipo de interés del 23% anual. Las entidades financieras no permiten superar el límite de una póliza de crédito.

En el contexto de la toma de decisiones financieras, el modelo de presupuesto de capital muestra que: Los mercados financieros funcionan con plena eficiencia. Pueden existir conflictos de interés y asimetrías informativas. Los costes sociales derivados de las decisiones empresariales pueden ser elevados. Ninguna de las anteriores es correcta.

Una empresa otorga a sus trabajadores una bonificación de 1.000€ si alcanzan un volumen de ventas un 5% superior al ejercicio anterior. Podemos afirmar que la relación que se establece entre empresa y trabajador es: Un contrato explícito. Un contrato implícito. Un contrato contingente. Un contrato con opción americana.

Los costes de seguimiento son un tipo de coste de agencia que surgen: De los sistemas de control que establecen los agentes para vigilar la actuación del principal, y así asegurarse e que realizará sus funciones de acuerdo con sus intereses. En los contratos con los agentes de ventas, cuando se incluye una prima, denominada de agencia, que se les paga cuando alcanzan sus objetivos. Debido a la superioridad informativa que posee el agente frente al principal y de la que podría sacar provecho en su propio interés. Es el coste de contratar una agencia para llevar la administración financiera de la empresa.

Con relación a los activos financieros, podemos afirmar que: Contribuyen a aumentar la riqueza de un país, al igual que los activos reales. Para que un activo sea líquido debe ser transmisible. Su riesgo no depende de la solvencia de la empresa emisora, sino de los cambios en los tipos de interés y en los tipos de cambio. Generalmente un activo es más rentable cuanto menor sea su riesgo.

Acerca de los distintos tipos de intermediarios financieros, podemos afirmar que: Entre las Instituciones Financieras Monetarias se encuentra el Banco de España. El Instituto de Crédito Oficial es una Sociedad de Valores de propiedad pública. Las entidades aseguradoras pertenecen al grupo de las entidades de depósito. Entre los denominados Auxiliares Financieros se encuentran las entidades de factoring y de leasing.

La digitalización está transformando el sector financiero de forma progresiva. ¿Cuál de estas afirmaciones es correcta?. La innovación en el negocio bancario se da en la totalidad de la cadena de valor. La PSD2 es la nueva regulación europea sobre ciberseguridad. Las Fintech suelen estar sometidas a una mayor presión regulatoria que los bancos. La aplicación de la IA al sector financiero está prohibida en España.

Al número máximo de acciones que puede emitir una empresa, según se especifica en sus estatutos se le denomina: Capital emitido. Capital en circulación. Capital autorizado. Capital estatutario.

Con relación a la retribución del capital acciones, se puede afirmar que: Un dividendo a cuenta se paga cuando ya la empresa conoce el beneficio definitivo del ejercicio. La empresa solo puede pagar dividendos extraordinarios si previamente ha pagado el dividendo ordinario. El pago de un dividendo en acciones siempre obliga a una ampliación de capital. La recompra de acciones es una forma de retribución de capital.

La emisión de acciones es una fuente de financiación empresarial, sobre la que podemos afirmar que: Cuando se emiten acciones antiguas se consigue incrementar la cifra de capital social. La emisión de acciones nuevas no es la única vía de ampliación de capital. La OPV es una Oferta Pública de Suscripción, pero Virtual. El listing es un sistema que permite a una empresa cotizar una vez que los antiguos accionistas se han desprendido de sus acciones.

Una empresa cotizada está expuesta a la suspensión de su cotización o incluso a la exclusión del mercado. Sobre estas circunstancias, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La CNMV puede excluir de oficio la negociación de los valores que no alcancen los requisitos de difusión, frecuencia o volumen de contratación establecidos por las normas. Cuando se suspende la cotización de un valor han de transcurrir al menos tres días para reanudarse la negociación. Los accionistas de una empresa pueden solicitar la exclusión de cotización si no obtienen los rendimientos esperados. Ninguna de las anteriores es correcta.

En relación con la financiación de startups innovadoras, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Los business ángel son expertos en detectar empresas de alto potencial de crecimiento y recomiendan as sus clientes en cuales invertir. El capital riesgo supone la toma de participaciones minoritarias en empresas que cotizan en bolsa. Las aceleradoras son programas que ofrecen mentorización y asesoramiento, pero no aportan generalmente capital. El private equity se diferencia del venture capital en que se dirige a empresas en fases de desarrollo más avanzado.

El valor esperado del BAIT de una empresa es de 600.000 euros. El valor de sus acciones es de 2,25 millones y el de su deuda (que paga un interés del 8%) es de 0,75 millones. Si el T de la empresa es del 25% qué podemos afirmar: El rendimiento financiero de los socios es del 24%. Los impuestos afectan a la rentabilidad económica pero no a la financiera. Si la empresa no tiene deuda la rentabilidad económica siempre es superior a la rentabilidad financiera. El rendimiento económico de la empresa es el 20%.

En el cálculo de la TAE (rentabilidad para el banco) de un préstamo: Se incluye en su cálculo el coste de las comisiones externas a los intermediarios. El tipo impositivo que afecta a la renta de la empresa prestataria es una variable muy relevante. Es relevante el número de liquidaciones de intereses que se hacen al año para su cálculo. Ha de incluir la comisión de mantenimiento de la cuenta bancaria en la que cargan los recibos.

En el mercado de emisión de deuda: La consideración de si es un título con grado inversor o especulativo depende de su rating. Si los títulos son convertibles en acciones la financiación se denomina “mezzanine”. Si remuneran un cupón cero se consideran títulos de descuento puro. Todas las anteriores son verdaderas.

En una operación de préstamo bancario podemos afirmar que: Si sólo hay gastos con el banco el coste efectivo después de impuestos y la TAE son siempre iguales. Si hay gastos externos, con terceros, el coste efectivo después de impuestos debe ser menor que la rentabilidad para el banco. El tipo de interés nominal, la TAE y el coste efectivo antes de impuestos serán iguales si no existiese ningún tipo de gasto en la operación. La TAE para el banco podría ser menor que el interés nominal si no hay costes externos.

Siguiendo el modelo del CAPM, si la rentabilidad del bono del Estado a 10 años es de 1,45% y la rentabilidad de la cartera de mercado está en el 5%, la rentabilidad esperada para un título con una beta de 0,945 sería de: 6,18%. 8,35%. 4,80%. 6,37%.

En el siguiente gráfico se observan la evolución del CCMP y las oportunidades de inversión de una empresa. Indicar qué podemos asegurar sobre esta empresa: Que el coste marginal del proyecto Pizarra es inferior a la rentabilidad que produce. Que el coste marginal del proyecto Granito es el 9,786%. Que el punto de ruptura de las reservas es 400.000 euros. Que esta empresa tiene tres puntos de ruptura en su financiación. Que esta empresa no podrá captar más de 1.250.000 euros de financiación.

Una empresa que se financia exclusivamente con capital propio tiene un valor de mercado de 12 millones de euros. Posteriormente decide emitir 8 millones de deuda, al 12% de interés, para recomprar acciones. Esta empresa paga un impuesto de sociedades del 35%. Con estos datos y siguiendo Modigliani y Miller (1963), podemos afirmar que: Su valor de mercado aumentará a 14,8 millones. La diferencia de valor entre la primera y la segunda estructura financiera (o escudo fiscal) es de 336.000 euros. Si el tipo de gravamen fuera del 25%, el incremento de valor que experimentaría la empresa con dicho nivel de endeudamiento sería de 2 millones. Todas las anteriores son correctas.

En la determinación de la estructura de capital óptima: El coste total de agencia asociado al conjunto de los grupos de interés siempre aumenta a medida que aumenta el apalancamiento de la empresa. Según la Teoría del equilibrio de la estructura de capital o Trade off cada empresa tendría una determinada estructura de capital óptima que podría cambiar con el tiempo. Según los argumentos de la Trade off, una empresa basada en conocimiento y otros activos debería estar muy endeudada. Según la Teoría de la Jerarquía Financiera, la emisión de deuda genera mayores señales adversas que la ampliación de capital.

Sobre las políticas de reparto de dividendo, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La política residual de dividendos satisface fundamentalmente los intereses de la empresa. La política de dividendos constantes permite adecuar el pago de dividendos a los resultados de cada ejercicio. El inconveniente de una política de payout 0 es la falta de autofinanciación. Una política de dividendos variables es, sobre todo, atractiva para inversores aversos al riesgo.

Un inversor que tributa en España recibe 6.250 euros de dividendos por las acciones de una empresa A y vende las acciones de una empresa B obteniendo unas plusvalías de 2.800 euros. Si este inversor tiene una renta media de 72.600 euros al año, podemos afirmar que: En ambos casos asumirá una retención en origen del 19% en cada una de las dos operaciones. Tributará un 21% por los dividendos y un 19% por las plusvalías. Tributará por ambos rendimientos un 23%. Recibirá un ingreso en su cuenta corriente de 2.212 euros cuando venda las acciones.

¿Qué podemos afirmar sobre cómo influyen ciertas imperfecciones del mercado sobre las políticas de dividendos?. Que a medida que los costes de emisión de nuevas acciones se incrementen es preferible el pago de dividendos. Que a medida que los costes de transacción de las acciones se incrementen es preferible el pago de dividendos. Que las expectativas producidas por los contenidos informativos de los dividendos no influyen a la hora de preferir el pago de dividendos. Que la teoría residual de los dividendos está vinculada a los costes de transacción de las acciones.

Las pólizas de crédito pueden emplearse como financiamiento para: La adquisición de activos fijos. Cubrir las necesidades permanentes de tesorería. Cubrir las necesidades puntuales de tesorería. Para hacer frente a impagos de clientes.

En un préstamo simple a corto plazo, podemos afirmar que: El banco puede exigir compensaciones, directas e indirectas, que le permitan reducir el riesgo de la operación. No existen comisiones de apertura como en el caso de préstamos a largo plazo. Cuando se otorga de forma automática por el banco se convierte en una fuente espontánea de financiación. Los gastos por honorarios que cobra un fedatario público por intervenir en la operación incrementan la TAE del préstamo.

Un proveedor le ofrece sobre una compra de 5.000€ un descuento del 5% si paga antes de 15 días, en otro caso pagaría a 90 días como siempre. ¿Cuál de las siguientes es correcta?. El coste por los 75 días de financiación es de 5,26%. El coste efectivo anual de la financiación de proveedores es 18,94%. Si el proveedor nos amplía en 5 días el periodo de descuento, el coste anual de la financiación disminuirá. Si no pagamos dentro de los 15 primeros días, el coste será mayor cuanto más tardemos en pagar.

Dentro de las Finanzas Corporativas o de empresa podemos distinguir tres áreas: decisiones de inversión, de financiación y operativas. Sobre estas últimas, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?. Las decisiones operativas son también denominadas decisiones financieras estratégicas por comprometer a la empresa durante un largo periodo de tiempo. La decisión sobre el tamaño del crédito concedido a los clientes corresponde al área de las decisiones operativas. El establecimiento de un plan de remuneración de los directivos a través de opciones sobre acciones a 3 años corresponde al área operativa. Ninguna de las anteriores es correcta.

En el contexto de la toma de decisiones financieras, el modelo de presupuesto de capital muestra que: Los directivos financieros actúan únicamente buscando el máximo interés del accionista. Los mercados financieros funcionan con plena eficiencia. Las decisiones de los directivos no provocan costes sociales. Todas las anteriores son correctas.

na forma de medir la creación de valor en empresas no cotizadas es el Valor Económico Añadido (EVA) para los accionistas, que se calcula a través de la expresión: Beneficio Neto Operativo – (CCMP x Recursos totales). Beneficio Neto – (Coste de recursos propios x Recursos propios). Beneficio Bruto – Coste de los recursos propios x Recursos Propios. Ninguna de las anteriores es correcta.

La Comisión Europea impulsó en 2018 un Plan de Acción para impulsar las finanzas sostenibles. Una característica de dicho Plan es: Que en un plazo de tiempo de 2 años solo puedan emitir en Europa títulos de deuda denominados bonos verdes. Que promueve el establecimiento de un sistema de clasificación oficial y armonizada de las consideradas actividades verdes. Que obliga a todos los inversores institucionales a integrar productos financieros verdes en sus carteras. Todas las anteriores son correctas.

La rentabilidad de los títulos valores tiene distintos componentes: los intereses de los títulos de renta fija y los dividendos de las acciones son los rendimientos directos, pero también se puede hablar de rendimientos indirectos, que son: La diferencia entre el precio de venta y compra de los bonos. Las posibles ventajas fiscales que permiten la emisión y la inversión en activos financieros. Los incrementos en los flujos de caja que se logren de las inversiones financiadas con los activos financieros. Todas las anteriores son correctas.

Entre los activos financieros derivados podemos distinguir futuros y opciones, entre cuyas diferencias está: Que las opciones son contratos (de compra o venta) pero los futuros solo son contratos de compra. Que solo en el caso de futuros se ha de incorporar una prima en el precio del contrato por la posibilidad de que no llegue a ejecutarse a la fecha de ejercicio. Que solo en el caso de futuros ambas partes se comprometen a ejecutar la operación en la fecha de ejercicio. Ninguna de las anteriores es correcta.

Los mercados financieros pueden ser clasificados desde múltiples criterios: La Bolsa de valores y el mercado de Letras del Tesoro son mercados de subasta, por tanto, centralizados. En los mercados internacionales siempre se opera en moneda extranjera y ambas partes, oferta y demanda, son agentes no residentes en el país. Los mercados OTC (over the counter) son mercados regulados por lo que la operativa y condiciones de acceso están fijadas por las autoridades competentes. Ninguna de las anteriores es cierta.

Acerca de las operaciones de emisión de acciones podemos afirmar que: Cuando se emiten acciones antiguas se ofrecen títulos de la autocartera o de accionistas que desean desprenderse de sus acciones. Con la emisión de acciones antiguas se consigue incrementar la cifra de capital social. La emisión de acciones nuevas es la única vía de ampliación de capital. La OPV es una oferta pública de venta de títulos de deuda convertible.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta en esta noticia de financiación de Pepe Jeans?: Que en esta operación la UGS es el sindicato de bancos. Que el principal intermediario financiero en esta operación es el ICO. Que se trata de una financiación directa. Ninguna de las anteriores es cierta.

Se muestran a continuación los últimos datos de pago de dividendos de algunas empresas cotizadas españolas. A la vista de los datos señala la afirmación correcta: Repsol incrementará sus Reservas el 11 de enero por lo que no pagará dividendos a sus accionistas este año. Iberdrola ofrece a sus accionistas la opción de cobrar el dividendo el 31 de enero de este año o esperar a junio cuando se conozca la cifra definitiva del beneficio del 2022. Antes de noviembre de 2022 Inditex ya había pagado un dividendo a cuenta del beneficio de 2021. Merlin Properties desembolsó el 18 de agosto de 2022 el único pago de dividendo con cargo al beneficio de 2022.

En relación con la financiación de startups innovadoras, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Los business ángel son expertos en detectar empresas de alto potencial de crecimiento y recomiendan a sus clientes en cuales invertir. El capital riesgo supone la toma de participaciones minoritarias en empresas que cotizan en bolsa. Las aceleradoras son programas que ofrecen mentorización y asesoramiento, pero no aportan generalmente capital. El private equity se diferencia del venture capital en que se dirige a empresas en fases de desarrollo más avanzado.

En una operación de préstamo bancario podemos afirmar que: Si sólo hay gastos con el banco el coste efectivo antes de impuestos y la TAE son iguales. Si hay gastos externos con terceros, el coste efectivo después de impuestos siempre será menor que la rentabilidad para el banco. El tipo de interés nominal, la TAE y el coste efectivo después de impuestos serían iguales si no existiese ningún tipo de gasto en la operación. La TAE para el banco podría ser menor que el interés nominal si no hay costes externos.

Una empresa firma un contrato de arrendamiento financiero para un vehículo que tiene un valor en el mercado de 42.000 euros. Los gastos de la operación son 1.000 euros. El valor actual de todos los pagos que ha de efectuar a lo largo de la vida del contrato es de 40.346,50 euros: El activo se daría de alta contablemente por su valor razonable, esto es 42.000 euros. El activo se daría de alta por 40.346,50 euros. El contrato daría lugar a un pasivo de 43.000 euros. Si los gastos se pagasen en efectivo en el momento de la firma del contrato, se generaría un pasivo de 43.346,50 euros.

Sobre el renting frente al leasing, podemos afirmar que: No se pagan gastos financieros, porque realmente no se trata de una operación de financiación. Suele incluir una opción de compra de importe menor que en el caso de arrendamiento financiero. Se puede definir como un contrato de arrendamiento financiero de bienes normalmente inmuebles que incluye ciertos servicios adicionales. Ninguna de las anteriores es cierta.

El valor esperado del BAIT de una empresa es de 800.000 euros. El valor de sus acciones es de 1,25 millones y el de su deuda es de 0,75 millones (paga un interés del 8%). Si el impuesto que paga esta empresa es del 25% podemos afirmar que: La rentabilidad financiera o de los socios es del 44,4%. La rentabilidad económica de la empresa es del 40%. Si el tipo impositivo aumentase, la rentabilidad financiera disminuiría. Todas las anteriores son correctas.

En el cálculo del CCMP: No se tienen en cuenta los recursos a corto plazo, salvo que la empresa está utilizando de forma habitual estos recursos para financiar inversiones a largo plazo. Las ponderaciones de los distintos tipos de recursos deberán calcularse teniendo en cuenta el peso relativo de cada fuente a valores de mercado. Se debe calcular después de impuestos. Todas las anteriores son correctas.

En el modelo CAPM de valoración de activos financieros: El coeficiente de volatilidad, beta, es una medida del riesgo específico del título. Un título neutro es el que tiene una beta exactamente igual a cero. Si la tasa libre de riesgo es el 5,5% y la prima de riesgo del mercado es el 7%, un título neutro, tendrá una rentabilidad esperada de 12,5%. Ninguna de las anteriores es correcta.

Con relación al cálculo del coste de las fuentes de financiación de una empresa indicar de las siguientes afirmaciones cuál es verdadera: Que el coste de capital de todas las fuentes de financiación es el tipo de descuento que iguala entradas y salidas de tesorería. Que el modelo de descuento de dividendos es el método adecuado para calcular el coste de los recursos propios, sea cual sea la política de dividendos de la empresa. Que el método APM (modelo de valoración por arbitraje) es de difícil aplicación por la dificultad de calcular las variables que lo componen. Que el modelo CAPM (modelo de valoración de activos financieros) es difícil de aplicar en empresas cotizadas por la dificultad de calcular su beta.

Acerca de la teoría sobre la estructura de capital óptima, ¿cuál de las siguientes afirmaciones acerca de la tesis original de M&M (1958) es cierta?. Existe una estructura óptima de capital formada exclusivamente por deuda. Al aumentar el apalancamiento empresarial, aumentará el riesgo financiero de la empresa, lo que llevará a los accionistas a exigir mayor rentabilidad por su inversión (ke). Según la proposición II, el coste de capital propio (ke) es función decreciente del ratio de endeudamiento. Según la proposición II el coste de capital medio ponderado (k0) aumenta a medida que se incrementa la proporción de deuda en la estructura de capital.

En su modelo acerca de la estructura de capital óptima, Miller (1977) tiene en cuenta el impuesto de sociedades (t), y los impuestos personales que gravan la renta de acciones (te) y de la deuda (td). Sobre este modelo, ¿cuál afirmación es correcta?. Con independencia del valor de estos tipos, el valor de la empresa endeudada será siempre mayor que el de la empresa sin deudas. Si te= td, el valor de la empresa coincide con lo expresado en la tesis original de MM (1958). Si la relación entre los tipos impositivos es tal que: (1- t) x (1- te) = (1- td), entonces la deuda sería irrelevante puesto que el valor de la empresa no se alteraría. Cuando los 3 tipos son iguales el valor de la empresa con deuda será inferior al valor de la empresa sin deuda.

Acerca de cómo afecta la decisión sobre dividendos al valor de la empresa indicar cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: La tesis del dividendo defiende que lo que determina el valor de una empresa es la renta que generan sus activos y no la forma como se reparte el beneficio. En el modelo de Gordon cuando el ROE y el coste de los recursos propios coinciden, el modelo llega a las mismas conclusiones que el modelo de Modigliani y Miller. La mayor crítica al modelo de Gordon es qué cuando la empresa retiene la totalidad del beneficio el valor de la empresa se hace negativo. La teoría fiscal de los dividendos asegura que siempre es preferible el cobro de dividendos al cobro vía ganancias de capital por la reducción del riesgo que supone el cobro de dividendos.

Sobre cómo influyen ciertas imperfecciones del mercado en las políticas de dividendos podemos afirmar que: A medida que los costes de emisión de nuevas acciones se incrementen es preferible el pago de dividendos. A medida que los costes de transacción de las acciones disminuyen es preferible el pago de dividendos. Que las expectativas producidas por los contenidos informativos de los dividendos influyen a la hora de preferir el pago de dividendos. Que la teoría residual de los dividendos está vinculada a los costes de transacción de las acciones.

¿Cuál de las siguientes fuentes de financiación a corto plazo es una fuente espontánea de financiación a corto plazo?. Las remuneraciones pendientes de pago. El descuento comercial de efectos. Los pagarés de empresa. El crédito bancario.

Un proveedor le ofrece sobre una compra de 5.000€ un descuento del 5% si paga antes de 15 días; en otro caso pagaría a 90 días. ¿Cuál de las siguientes es correcta?. El coste por los 75 días de financiación es de 5,26%. El coste efectivo anual de la financiación de proveedores es 18,94%. Si el proveedor nos amplía en 5 días el periodo de descuento, el coste anual de la financiación disminuirá. Si no pagamos dentro de los primeros días, el coste será mayor cuanto más tardemos en pagar.

Dentro de la Teoría Financiera, podemos contemplar tres grandes áreas de conocimiento: las Finanzas Corporativas o de empresa, Inversión Financiera, y Mercados Financieros. ¿Cuál de las siguientes operaciones/decisiones NO corresponde al ámbito de las Finanzas de empresa?. Gestión del riesgo país por parte de Banca Noroeste al invertir en oriente medio. La emisión de un empréstito de obligaciones por parte de Endesa. La gestión del riesgo económico que afecta a las ventas. Gestión del fondo de rotación.

Podemos afirmar que los costes de agencia surgen: Porque en las relaciones contractuales los agentes nunca pueden estar seguros de que el principal realizará su función de acuerdo con sus intereses. Por los sistemas que se ponen en marcha para evitar que los directivos actúan de acuerdo con sus propios intereses a costa de los intereses de los propietarios. Porque en los contratos con los agentes de ventas, se suele incluir una prima denominada de agencia que se les paga cuando alcanzan sus objetivos. Es el coste de contratar una gestoría para llevar la contabilidad y fiscalidad de la empresa.

Desde el punto de vista de la empresa la obtención de recursos financieros puede proceder del denominado ciclo largo o del ciclo corto de la financiación. La dirección financiera debe considerar la circularidad de los flujos financieros porque: Los recursos que vuelven por la vía del ciclo largo son la base de la decisión sobre dividendos. Los recursos que vuelven por la vía del ciclo corto son la base de la decisión sobre rentabilidad. Los recursos que vuelven por la vía del ciclo largo son la base de la decisión sobre dividendos. Los fondos del ciclo corto determinan la capacidad de la empresa para afrontar nuevos proyectos.

Sobre los agentes de un sistema financiero, Unidades de Gasto con Déficit (UGD) Y Unidades de Gasto con Superávit (UGS), podemos afirmar que: Los agentes que suelen actuar como UGD son las empresas. Un mismo agente podría ser simultáneamente UGD y UGS. Las unidades domésticas sólo actúan como UGS. Un mismo agente podría ser simultáneamente UGD y UGS.

Sobre los distintos tipos de activos financieros, ¿cuál es falsa?. Obligaciones convertibles, bonos indexados y préstamos participativos son activos financieros híbridos. Los pagarés y las letras se negocian en el mercado monetario. Una opción put europea es un contrato que da derecho al propietario a comprar una determinada cantidad del activo subyacente a un precio establecido en una fecha prevista. Un bono segregable es un activo de renta fija emitido por el Estado a largo plazo cuyos cupones se pueden negociar por separado.

Acerca de los agentes que intermedian en los mercados financieros, podemos afirmar que: A diferencia de los comisionistas, los agentes denominados mediadores asumen riesgo en las operaciones que realizan. Los mediadores, a diferencia de los comisionistas, transforman los activos primarios en secundarios para hacerlos más adecuados a las necesidades de los inversores. A diferencia de los comisionistas, los agentes denominados mediadores asumen riesgo en las operaciones que realizan. A diferencia de los intermediarios financieros bancarios, los “no bancarios” pueden captar recursos del público en forma de depósitos.

El Consejo de Administración de una empresa está autorizado para emitir hasta un máximo de 1.200.000 de nuevas acciones ordinarias, lo que representa un 20% de su capital social en circulación, y el 120% de las acciones en autocartera (en tesorería). Basándose en dicha información podemos afirmar que: Las acciones en autocartera son 5.000.000. El capital autorizado son 8.200.000. Las acciones en autocartera son 5.000.000. La empresa está siendo objeto de una OPA de exclusión.

Una empresa cotizada está expuesta a la suspensión de su cotización o incluso a la exclusión del mercado. Sobre estas circunstancias, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La CNMV puede excluir de oficio la negociación de los valores que no alcancen los requisitos de difusión, frecuencia o volumen de contratación establecidos por las normas. Una empresa cotizada está expuesta a la suspensión de su cotización o incluso a la exclusión del mercado. Sobre estas circunstancias, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Cuando se suspende la cotización de un valor han de transcurrir al menos tres días para reanudarse la negociación. Los accionistas de una empresa pueden solicitar la exclusión de cotización si no obtienen los rendimientos esperados.

En relación a la financiación de nuevos proyectos, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La financiación “3f” supone capital aportado por individuos que profesionalmente invierten en start ups. Los business ángel suelen tomar participaciones mayoritarias en el capital de empresas, generalmente tecnológicas. El capital riesgo supone la toma de participaciones minoritarias en empresas que cotizan en bolsa. Las aceleradoras son programas que además, de mentorización y asesoramiento, aportan normalmente capital para que la empresa progrese en su desarrollo.

Sea un préstamo con un tipo de interés nominal del 12%, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?. Si existe una comisión de apertura del 0,1% sobre el importe del préstamo, y se devuelve anualmente, tendrá una TAE inferior al 12%. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, y se devuelve trimestralmente, la TAE será inferior al 12%. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, se devuelve anualmente, y la empresa paga un impuesto del 25%, el coste efectivo será del 9%. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, y se devuelve trimestralmente, la TAE será inferior al 12%.

En relación con los préstamos a tipo variable, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?. Los tipos de interés oficiales que se toman como referencia tienen la ventaja de que son calculados por la CNMV. Frente a los préstamos a tipo fijo, si bajan los tipos de interés el prestatario ve reducida la carga financiera. La cláusula CAP protege al prestamista ante caídas descontroladas de los tipos de interés de referencia. Un préstamo a EURIBOR+5% protege a la empresa frente a subidas de los tipos de interés.

Sobre el coste del capital propio (Kc) en una empresa que reparte dividendos constantes, ¿qué afirmación es cierta?. El coste de acciones preferentes será superior al coste del capital ordinario puesto que es mayor el riesgo que asumen los accionistas preferentes. El coste de las reservas es el cociente el dividendo y el precio de mercado de las acciones. El coste de acciones de nueva emisión es el cociente entre el dividendo constante y el precio de emisión de las nuevas acciones más el gasto por acción que supone la operación. El coste de las acciones ordinarias es el cociente entre el dividendo constante y el valor nominal de las acciones.

Revisando la web de BME hemos encontrado la siguiente información: la tasa de interés del bono español a 10 años es del 1,70%, y la rentabilidad exigida por el mercado está en el 8,30%. Queremos analizar un activo que replica por completo al mercado, pudiendo afirmar entonces que, siguiendo el CAPM, la rentabilidad esperada de este activo es del: 10%. 8,30%. 6,60%. Con estos datos no podemos calcular la rentabilidad esperada del activo.

Una empresa con un volumen de deuda de 220.000 euros y que paga un impuesto de sociedades del 25% tiene un valor de mercado de 700.000 euros. Teniendo en cuenta solo este impuesto (Modigliani y Miller, 1963), podemos afirmar que: Si la empresa no tuviera deudas valdría 645.000 euros. Si la empresa aumentase su deuda vería caer su valor en el mercado. Si los impuestos aumentasen al 30% con el nivel de endeudamiento actual, la empresa vería reducido su valor. La empresa tiene un valor de 175.000 euros por encima del que tendría si no utilizara deuda.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones se identifica con la teoría de la jerarquía financiera?: Se tienen en cuenta los costes de transacción, por lo que la emisión de nuevas acciones es la última alternativa de financiación. Antes que emitir deuda ordinaria, las empresas prefieren emitir acciones, porque generan menos señales adversas. Las empresas prefieren optar por el ciclo corto largo de financiación, antes que por el corto. Existe una relación directa entre rentabilidad económica y apalancamiento financiero: a mayor deuda mayor rentabilidad.

Cuando hablamos de las diferentes alternativas de reparto de dividendo líquido, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La política del dividendo anual constante con ajustes obliga a convertir en ordinario los dividendos extra o especiales que se puedan repartir un año. La política residual de dividendos tiene la ventaja de que permite a la empresa aprovechar todas sus oportunidades de inversión rentables. Una desventaja de la política de reparto de una proporción fija del beneficio repartible es que no permite adecuar el pago de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio. La política residual de dividendos tiene la ventaja de que permite a la empresa aprovechar todas sus oportunidades de inversión rentables.

Siendo T(div) el tipo de gravamen que afecta a los dividendos, y T(gc) el tipo de gravamen que afecta a las ganancias del capital, si tenemos en cuenta el efecto de la fiscalidad en la política de dividendos (Teoría Fiscal), podemos afirmar que: Si el T(div) es mayor que el T(gc), los inversores preferirán recibir su rentabilidad vía dividendos. Según la Teoría fiscal estos tipos de gravamen no afectan a las decisiones sobre dividendos de las empresas. Si el T(div) es menor que el T(gc), entre dos empresas que tienen el mismo riesgo, los inversores preferirán la que reparta mas dividendos. Si el T(div) es mayor que el T(gc), los inversores preferirán recibir su rentabilidad vía dividendos.

¿Cuál de las siguientes fuentes de financiación a corto plazo no es una fuente “espontánea”?. Impuestos a pagar. Créditos comerciales (proveedores). Descuento de efectos. Descubierto en cuenta.

Un proveedor le ofrece sobre una compra de 5.000€ un descuento del 5% si paga antes de 15 días; en otro caso pagaría a 90 días como siempre. ¿Cuál de las siguientes es correcta?. Si no pagamos dentro de los 15 primeros días, el coste será mayor cuanto más tardemos en pagar. El coste por los 75 días de financiación es de 5,26%. Si el proveedor nos amplía en 5 días el período de descuento, el coste anual de la financiación disminuirá. El coste efectivo anual de la financiación de proveedores es 18,94%.

Los costes de agencia surgen: Porque en las relaciones contractuales los agentes nunca pueden estar seguros de que el principal realizará su función de acuerdo con sus intereses. Por los sistemas que se ponen en marcha para evitar que los directivos actúan de acuerdo con sus propios intereses a costa de los intereses de los propietarios. Porque en los contratos con los agentes de ventas, se suele incluir una prima denominada de agencia que se les paga cuando alcanzan sus objetivos. Cuando se contrata una agencia para llevar la contabilidad y fiscalidad de la empresa.

El modelo bajo el que se define el objetivo principal de la empresa como la maximización del valor de la empresa para sus accionistas es el: Modelo de presupuesto de capital. Modelo contable. Modelo de presupuesto de capital. Ninguna de las anteriores es correcta.

Sobre los agentes de un sistema financiero, podemos decir que: Los agentes que suelen actuar como Unidades de Gasto con Déficit (UGD) suelen ser las empresas. Un mismo agente podría ser simultáneamente UGD y Unidad de Gasto con Superávit (UGS). Las unidades domésticas nunca podrán actuar como UGD. El sector exterior nunca será una UGD.

Sobre los productos financieros derivados…. En los futuros no existe la opción de prima pues el producto te exige comprar o vender el activo subyacente y, por tanto, no existe la posibilidad de que la operación no se ejecute. En las opciones americanas se puede ejecutar una opción durante un periodo de tiempo. En una opción “put” existe un derecho a vender un activo subyacente. Todas las afirmaciones anteriores son ciertas.

La profundidad del mercado financiero tiene que ver con: La mayor variedad de empresas y sectores de actividad que en él coticen. La dimensión de las oscilaciones que se producen en las cotizaciones. La rapidez de reacción de los agentes ante cambios en los precios. La facilidad y coste de obtención de información relevante para los precios.

Una diferencia entre las Agencias y las Sociedades de Valores y Bolsa es: Las Agencias asumen riesgos en las operaciones que efectúan y las Sociedades no. Sólo las Sociedades transforman los títulos valores antes de venderlos. Sólo las Sociedades operan por cuenta propia. Todas las anteriores son correctas.

Los mercados extrabursátiles (OTC) son: Mercados no organizados en el que los participantes negocian entre sí a través del teléfono o red electrónica. Mercados centralizados de valores en el que cotizan acciones de empresas de fuera del país. Mercados centralizados de valores en el que cotizan acciones de empresas de fuera del país. Ninguna de las anteriores es correcta.

Acerca de las opciones que se le ofrecen al accionista con el dividendo flexible, o scrip dividend, ¿cuál de las siguientes es cierta?. Puede vender a la empresa sus DSP, pero no obtendría dinero en efectivo. Puede transformar los DSP en nuevas acciones, diluyendo su participación en la empresa. Puede vender los DSP en el mercado, aunque es la alternativa menos rentable en mercados alcistas. Puede vender sus DSP a un tercero o a la propia empresa, sufriendo en este último caso una retención en cuenta, mientras que en la primera no.

Una empresa cotizada está expuesta a la suspensión de su cotización o incluso a la exclusión del mercado. Sobre estas circunstancias, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La CNMV puede suspender la cotización, pero no excluir de negociación un valor a menos que la propia empresa esté de acuerdo. Cuando se suspende la cotización de un valor han de transcurrir al menos tres días para reanudarse la negociación. Cuando en la Junta de accionistas hay un número significativo de accionistas que se oponen a la decisión de exclusión, puede procederse a lanzar una OPA de exclusión. Todas las anteriores son ciertas.

Comparando la financiación a través de business angels y capital riesgo podemos decir que: El capital riesgo tiene un grado de formalización mayor. La toma de participaciones en el caso de un business angel es minoritaria a diferencia del capital riesgo, que adquiere una participación mayoritaria en la empresa dándole poder en la gestión. El capital riesgo solo aporta recursos financieros mientras que el business angel también aporta apoyo a la gestión. El business angel permanece de forma indefinida en la empresa mientras que el capital riesgo es una toma de participaciones de carácter temporal.

En relación a la financiación mezzanine, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Tiene la consideración de deuda subordinada; en orden de prelación va siempre por detrás de la deuda sénior tradicional. Es una financiación más flexible ya que permite adecuar el pago de sus intereses a la capacidad de generación de liquidez por parte de la empresa prestataria, como en el caso de los préstamos participativos. Puede adoptar la forma de bonos convertibles y de bonos con warrant. Todas las anteriores son ciertas.

Acerca de las operaciones de renting, ¿cuál afirmación es cierta?. En la práctica se trata de un contrato de arrendamiento financiero, normalmente sobre bienes muebles, que incluye diversos servicios. En una operación de renting no existe opción de compra. Normalmente no existen límites en la duración del contrato, es decir, que se puede utilizar el bien arrendado sin límite de tiempo y sin coste adicional. Todas las anteriores son ciertas.

El valor esperado del Beneficio antes de intereses e impuestos de una empresa es de 60 millones de euros. El valor de sus acciones es de 225 millones y el de sus obligaciones es de 75 millones; esta deuda paga un interés del 8%. El tipo de impuesto que paga la empresa es el 30%. Bajo estos supuestos: El rendimiento económico de la empresa es del 20% antes de impuestos y del 14% después de impuestos. El rendimiento financiero o de los accionistas es del 16,8%. Si la empresa no tuviera deuda su rentabilidad económica y financiera sería la misma. Todas las anteriores son ciertas.

En el cálculo del CCMP: Si la empresa emplea distintos tipos de deuda a medio y largo plazo, solo considerará el coste de los recursos que venzan dentro del horizonte temporal de la inversión. Se recogerá el valor del ahorro fiscal que la empresa obtenga por la remuneración de las acciones y el pago de los intereses de la deuda. Cuando se utilizan recursos financieros a corto plazo para financiar inversiones a largo plazo de forma habitual, su coste se debería considerar como parte del coste de capital. Ninguna de las anteriores es correcta.

Tenemos la siguiente información de una empresa constructora cotizada en bolsa, su beta es de 1,20. La tasa de interés del bono español a 10 años 1,70% y actualmente la rentabilidad del mercado, medida a través del IBEX 35 se estima en torno al 7,55%. Con estos datos podemos afirmar que: La prima de riesgo del mercado es 0,5%. El coste de los recursos propios de la empresa es igual a 1,7 + 1,2 x 7,55 = 10,76%. El rendimiento esperado por las acciones de esta empresa es 8,72%. Ninguna de las anteriores es cierta.

Acerca de las teorías sobre la estructura óptima de capital, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Según MM 1958, la ECO estaría integrada 100% por deuda. Según MM 1963, la introducción de deuda incrementa el valor de la empresa porque los intereses son un gasto deducible. Según la teoría del Trade Off los costes de insolvencia antes del nivel de endeudamiento óptimo son superiores al ahorro fiscal de la deuda. Ninguna de las anteriores es cierta.

En la Teoría del Intercambio o Trade Off: La estructura de capital óptima dependerá de cada empresa y variará con el tiempo si se producen factores que afecten a la naturaleza de la empresa o al estado de los mercados financieros. Supone un equilibrio entre deuda y capital de forma que sólo cuando la estructura financiera está formada a partes iguales por ambos tipos de recursos la empresa maximizará su valor. Establece que las empresas basadas en activos intangibles tienden a ratios de endeudamiento mayores que las empresas basadas en activos tangibles. Ninguna de las anteriores es correcta.

A partir de la Teoría del intercambio, se estima que sobre el ratio de endeudamiento influyen en la práctica diversos factores, por ejemplo: A mayor tasa marginal del impuesto sobre beneficios menor será el endeudamiento. Cuanto mayor sea la separación entre propiedad y control empresarial, menor será el endeudamiento. A mayor necesidad de flexibilidad financiera por parte de la empresa, menor endeudamiento. Todas las anteriores son ciertas.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones se identifica con la Teoría de la jerarquía financiera?. Las empresas prefieren emitir deuda ordinaria que deuda convertible. Las empresas optan, en primer lugar, por el ciclo corto de financiación. Antes que emitir deuda, las empresas prefieren emitir acciones ordinarias. Todas las anteriores son ciertas.

Nuestra empresa ha repartido dividendos por valor de 250.000 €, siendo el payout del 60%, si el beneficio retenido se destina a proyectos capaces de aportar un ROE del 15%, el valor de la empresa, de acuerdo con el modelo de Gordon, sabiendo que la tasa de retorno requerido por los accionistas es del 12% sería de: 1.666.667 €. 2.450.981 €. 2.500.000 €. 4.166.667 €.

La Teoría Fiscal de los dividendos indica que si hay diferente tipo de gravamen sobre los dividendos (tD) que sobre las ganancias de capital (tGC): A los inversores les será indiferente recibir su rentabilidad vía dividendos que vía ganancias de capital porque con ambos consiguen ahorros fiscales similares. Si tD > tGC los inversores preferirán recibir su rentabilidad vía dividendos. Si tD >tGC los inversores exigirán mayor rentabilidad a las empresas con mayores ratios de payout. Ninguna de las anteriores es cierta.

Cuando hablamos de las diferentes alternativas de reparto de dividendo líquido, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La política residual de dividendos puede considerarse un caso particular de la política de dividendos variables. En una situación de crisis del mercado de capitales las empresas tienden a diseñar políticas de dividendos estables. Una ventaja de repartir una proporción fija del beneficio repartible es que permite adecuar el pago de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio. Todas las anteriores son ciertas.

Acerca de las alternativas financieras a corto plazo, ¿cuál afirmación es cierta?. En el descuento de efectos comerciales el riesgo de impago lo asume el banco ya que en caso de que el deudor no se haga cargo de su deuda, el banco no puede reclamar a la empresa. Cuando una empresa sufre continuadamente impagos de sus clientes, no debería recurrir a la línea de crédito para solventar los desajustes de tesorería. Una de las ventajas del factoring es que puede cubrir las deudas de todo tipo de cliente, independientemente de cual sea su grado de solvencia. Todas las anteriores son ciertas.

Un proveedor al que le debo 10.000 euros me ofrece la posibilidad de pago “2/10 neto 45”. Podríamos afirmar que el coste de esta financiación al renunciar al descuento por pronto pago es de: 2,04% para un periodo de 35 días. 20,99% utilizando una ley de capitalización simple. 23,10% utilizando una ley de capitalización compuesta. Los tres costes anteriormente descritos son correctos.

Acerca de los costes de agencia podemos afirmar que: Hay más posibilidades de incurrir en problemas de agencia en las grandes compañías, en las que el capital social está muy disperso, que en las empresas pequeñas. En las relaciones contractuales los agentes nunca pueden estar seguros de que el principal realizará su función de acuerdo con sus intereses. Son los costes de las primas de los contratos con los agentes de ventas, que se les paga cuando alcanzan sus objetivos. Surgen cuando se contrata una gestoría para llevar la contabilidad y fiscalidad de la empresa.

Sobre la cuestión ética en la gestión empresarial, podemos afirmar que: Los códigos formales de comportamiento ético son necesarios y suficientes para garantizar un comportamiento ético empresarial. Un comportamiento ético es necesario de cara a maximizar el valor de la empresa. Una empresa se define como ética si paga puntualmente y sin retrasos sus impuestos en su país. Una empresa se define como ética si posee un departamento de Responsabilidad Social Corporativa y lleva a cabo acciones para mejorar la comunidad en la que se encuentra inmersa.

Desde el punto de vista de la empresa la obtención de recursos financieros puede proceder del denominado ciclo largo o del ciclo corto de la financiación. Podemos afirmar que: Los recursos que llegan a través del ciclo largo determinan el horizonte temporal de las inversiones. El ciclo corto sufre más fugas de capital que el ciclo largo. Los recursos que vuelven por la vía del ciclo corto son la base de la decisión sobre rentabilidad. Los recursos que vuelven por la vía del ciclo largo son la base de la decisión sobre dividendos.

Una diferencia entre las Agencias y las Sociedades de Valores y Bolsa es: Sólo las Sociedades de Valores transforman los títulos o activos financieros antes de venderlos. Las Sociedades de Valores operan por cuenta propia y por cuenta ajena. Las Agencias de Valores asumen riesgos en las operaciones que efectúan y las Sociedades no. Solo las Sociedades de Valores actúan como comisionistas.

Acerca de los mercados financieros, ¿Cuál de las afirmaciones es cierta?. Las empresas pueden acudir a los mercados de derivados para buscar financiación para sus proyectos. En los mercados de dinero es donde se negocian activos a corto plazo. El mercado OTC (over the counter) es un mercado centralizado, como por ejemplo la Bolsa de Nueva York. La Bolsa española es un mercado descentralizado, porque incluye cuatro bolsas de valores: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia.

Sobre las características de los activos financieros, podemos afirmar que: El riesgo de un activo es tanto mayor cuanto más líquido sea. Los activos financieros más rentables tienen generalmente menos riesgo. La condición para que un activo sea líquido es que sea vendido a un precio superior al que se compró. La inmaterialidad de los activos financieros se refiere a que en las transacciones no se intercambia ningún tipo de documento físico, sino que solo se producen anotaciones en cuenta.

Sobre los productos financieros derivados, podemos afirmar que: En una opción “put” existe un derecho a comprar un activo subyacente. Los futuros se negocian en los mercados spot o al contado. En los futuros no existe la prima en el precio porque el producto te exige comprar o vender el activo subyacente y, por tanto, no existe la posibilidad de que la operación no se ejecute. En las opciones americanas se puede ejecutar la opción de compra (o venta) en un momento de tiempo concreto.

Cuando se habla de “valores especulativos” se refiere a: Valores muy demandados, fáciles de comprar y de vender, que, además, suelen proporcionar dividendos importantes a sus accionistas. Acciones de empresas cotizadas de pequeña capitalización y que cuentan con un volumen de contratación poco representativo, pero seguros y de alta liquidez. Acciones de empresas cotizadas cuyos precios suelen ser estables por lo que hay alta probabilidad de obtener ganancias en el corto plazo. Valores de empresas cuyo precio fluctúa mucho y que ofrecen baja liquidez.

Una empresa cotizada está expuesta a la suspensión de su cotización o incluso a la exclusión del mercado. Sobre estas circunstancias, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Cuando se suspende la cotización de un valor han de transcurrir al menos tres días para reanudarse la negociación. Los accionistas de una empresa pueden solicitar la exclusión de cotización si no obtienen los rendimientos esperados. La CNMV puede suspender la cotización, pero no excluir de negociación un valor a menos que la propia empresa esté de acuerdo. Cuando en la Junta de accionista hay un número significativo de accionistas que se oponen a la decisión de exclusión, puede procederse a lanzar una OPA de exclusión.

Comparando la financiación a través de business angels y capital riesgo podemos decir que: La toma de participaciones en el caso de un business angel es minoritaria a diferencia del capital riesgo, que adquiere una participación mayoritaria en la empresa para tener poder en la gestión. El capital riesgo solo aporta recursos financieros mientras que el business angel también aporta apoyo a la gestión. El business angel permanece de forma indefinida en la empresa mientras que el capital riesgo es una toma de participaciones de carácter temporal. El capital riesgo tiene un grado de formalización mayor por cuanto se trata de una actividad desarrollada por entidades especializadas en este tipo de financiación.

El Consejo de Administración del SANTANDER está autorizado para emitir hasta un máximo de 15.000.000 nuevas acciones ordinarias, lo que representa un 20% del capital social en circulación, y el 150% de las acciones en autocartera (en tesorería). Basándose en dicha información podemos afirmar que: Las acciones en autocartera de SANTANDER son 45.000.000. Las acciones en circulación de SANTANDER son 3.000.000. La empresa está siendo objeto de una OPA de exclusión. El capital autorizado de SANTANDER son 100.000.000.

Sea un préstamo con un tipo de interés nominal del 12%, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?. Si existe una comisión de apertura del 0,1% sobre el importe del préstamo, y se devuelve anualmente, tendrá una TAE inferior al 12%. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, y se devuelve trimestralmente, la TAE será inferior al 12%. Si no hay ningún gasto ni comisión adicional, se devuelve anualmente, y la empresa paga un impuesto del 25%, la TAE será del 3%. Si no hay gastos ni comisiones, se devuelve mensualmente, y la empresa está sometida a un tipo impositivo del 25%, tendrá un coste efectivo tras impuestos de 9,51%.

En relación a la financiación mezzanine, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. Tiene la consideración de deuda preferente; en orden de prelación va siempre por delante de la deuda sénior tradicional. Es una financiación con reservas que se considera a efectos financieros como deuda. Entre las formas que puede adoptar podemos incluir los bonos convertibles. Es una financiación que tiene la consideración de capital propio, pero al accionista en lugar de dividendos se le pagan intereses.

En relación a los préstamos a tipo variable, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera?. Los tipos de interés oficiales que se toman como referencia tienen la ventaja de que son calculados por la CNMV. Frente a los préstamos a tipo fijo, si bajan los tipos de interés el prestatario ve aumentada la carga financiera. La cláusula CAP protege al prestatario ante subidas descontroladas de los tipos de interés de referencia. Un préstamo a EURIBOR+1,25% protege a la empresa frente a subidas de los tipos de interés.

Acerca de las operaciones de renting, ¿cuál afirmación es cierta?. Un vehículo que es objeto de renting ha de ser contabilizado por la empresa arrendataria como una inversión. En la práctica se trata de un contrato de arrendamiento financiero, normalmente sobre bienes muebles, que incluye diversos servicios. En una operación de renting no existe opción de compra. Normalmente no existen límites en la duración del contrato, es decir, que se puede utilizar el bien arrendado sin límite de tiempo y sin coste adicional.

En el cálculo del Coste de Capital Medio Ponderado: A la hora de determinar el coste de la deuda se ha de considerar el coste de fuentes de financiación a corto plazo que surgen en las operaciones normales de la empresa. Se recogerá el valor del ahorro fiscal que la empresa obtenga tanto por la remuneración de las acciones como por el pago de los intereses de la deuda. Si la empresa emplea distintos tipos de deuda a medio y largo plazo, solo considerará el coste de los recursos que venzan dentro del horizonte temporal de la inversión. Los coeficientes de ponderación de los costes de las distintas fuentes se han de calcular en términos de valores de mercado.

Revisando la web de BME hemos encontrado la siguiente información: la tasa de interés del bono a 10 años es del 2,80%, y la rentabilidad exigida por el mercado está en el 14,5%. Queremos analizar un activo del que sabemos que, si el rendimiento medio del mercado sube/baja un 10% el activo sube/baja un 8,7%. Podemos afirmar entonces que, según el CAPM, la rentabilidad esperada de este activo es del: 15,42%. 10,18%. 12,98%. Con estos datos no podemos calcular la rentabilidad esperada del activo.

Una empresa tiene las siguientes fuentes de financiación y costes correspondientes: acciones ordinarias (Ke), préstamo bancario (Kd), obligaciones (Ko) y acciones de nueva emisión (Ken). En una situación donde se cumplen los supuestos del cálculo del coste de capital: Ko > Kd > Ken. Ke > Ko > Kd. Ke > Kd > Ko. Ken > Ko > Kd.

Sobre el coste del capital propio (Kc) en una empresa que reparte dividendos constantes, ¿qué afirmación es cierta. El coste de acciones preferentes será inferior al coste del capital ordinario puesto que menor es el riesgo que asumen los accionistas preferentes. El coste de las reservas es el cociente el precio de mercado de las acciones y el dividendo constante. El coste de acciones de nueva emisión se divide el dividendo constante entre el precio de emisión de las nuevas acciones más el gasto por acción que supone la operación. El coste de las acciones ordinarias es el cociente entre el dividendo constante y el valor nominal de las acciones.

La tesis original de Modigliani y Miller acerca de la estructura de capital óptima establece que: Para que se produzca un aumento de la rentabilidad financiera (Ke) de una empresa debe existir un efecto apalancamiento positivo, esto es: que el CCMP (Ko) sea mayor que el coste de la deuda (Kd). El valor de la empresa depende de la forma en cómo se financie puesto que se calcula como cociente entre el BDT y el CCM. Las decisiones de inversión y las decisiones de inversión están vinculadas y nunca se pueden tomar estas decisiones por separado porque el valor de una inversión depende de cómo se financie. La rentabilidad esperada de las acciones ordinarias (Ke) de una empresa endeudada disminuye a medida que aumenta su grado de endeudamiento (es la proposición II).

Acerca de la teoría del trade-off sobre la estructura óptima de capital: Los costes de insolvencia antes del óptimo son superiores al ahorro fiscal derivado del uso de deuda. Supone un equilibrio entre deuda y capital de forma que sólo cuando la estructura financiera está formada a partes iguales por ambos tipos de recursos la empresa maximizará su valor. Concluye que las empresas cuya actividad se basa en activos intangibles tenderán a endeudarse menos. La estructura de capital óptima dependerá de cada empresa y permanecerá invariable en el tiempo.

¿Cuál de las siguientes afirmaciones se identifica con la teoría de la jerarquía financiera?: Antes que emitir deuda ordinaria, las empresas prefieren emitir acciones, porque generan menos señales adversas. Las empresas prefieren optar por el ciclo largo de financiación, antes que por el corto. Existe una relación inversa entre rentabilidad económica y apalancamiento financiero: a mayor deuda mayor rentabilidad. No considera los costes de insolvencia, pero sí los costes de transacción asociados a las operaciones financieras.

Cuando en el análisis de la estructura de capital de la empresa se tienen en cuenta tanto el impuesto que afecta a la renta de sociedades (Ts) como el IRPF (siendo Te = tipo de gravamen correspondiente a la renta de las acciones, y Td = tipo de gravamen correspondiente a la renta de las obligaciones), entonces: Si Te = Td, el valor del IBS se neutraliza y el valor de la empresa endeudada es igual al valor de la empresansin deuda. A los accionistas siempre les interesará que Te sea lo más alto posible porque desgravan más. Si Te = Td, el valor de la empresa endeudada es igual al valor de la empresa sin deuda. Si Td > Te, el valor final de la empresa endeudada es inferior al que tendría considerando únicamente Ts.

Siendo T(div) el tipo de gravamen que afecta a los dividendos, y T(gc) el tipo de gravamen que afecta a las ganancias del capital, si tenemos en cuenta el efecto de la fiscalidad en la política de dividendos (Teoría Fiscal), podemos afirmar que: Cuando T(div) y el T(gc) es el mismo, el inversor preferirá las ganancias de capital porque puede decidir el momento de tributación. Según la Teoría fiscal estos tipos de gravamen no afectan a las decisiones sobre dividendos de las empresas. Si el T(div) es menor que el T(gc), entre dos empresas que tienen el mismo riesgo, los inversores preferirán la que reparta menos dividendos. Si el T(div) es mayor que el T(gc), los inversores preferirán recibir su rentabilidad vía dividendos.

Cuando hablamos de las diferentes alternativas de reparto de dividendo líquido, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?. La política del dividendo anual constante con ajustes obliga a convertir en ordinario los dividendos extra o especiales que se puedan repartir un año. La política residual de dividendos tiene la desventaja de que la empresa no puede aprovechar las oportunidades de inversión rentables que se le presenten. Una desventaja de la política de reparto de una proporción fija del beneficio repartible es que no permite adecuar el pago de dividendos a la situación concreta de cada ejercicio. La mayor ventaja de la política de dividendos constantes es que genera certidumbre en el inversor y eso puede reflejarse en la cotización de las acciones de la empresa.

Una empresa cuyos accionistas exigen una tasa de retorno (Ke) del 6 %, tiene un Beneficio Neto de 100.000 euros; un payout del 80% y la autofinanciación es destinada a proyectos que aportan un ROE del 10%. Siguiendo el modelo de valoración de Gordon podemos afirmar que: Si la empresa retiene todo el beneficio su valor será máximo. La tasa de retención de beneficios de esta empresa es el 80%. El valor de la empresa asciende a 2 millones de euros. Si la empresa aumenta sus dividendos respecto a la situación actual, su valor en el mercado aumentará.

Un inversor que tributa en España, recibe 1.250 euros de dividendos por las acciones de una empresa A y vende las acciones de una empresa B obteniendo unas plusvalías de 800 euros. Si este inversor tiene una renta media de 65.000 euros al año, podemos afirmar que: Tributará por ambos rendimientos al 19%. Solo tributaría si tuviese una renta superior a 100.000 euros. La tributación en España es la misma independientemente de cómo se obtengan los rendimientos del capital. Tributará solo un 19% por los dividendos y un 21% por las ganancias de capital, porque la decisión de vender es solo suya.

Sobre las características de un préstamo simple a corto plazo, podemos afirmar que: Si los intereses se cobran al tirón el coste del préstamo disminuirá frente al cobro periódico. Los gastos por honorarios que cobra un fedatario público por intervenir en la operación incrementan la TAE del préstamo. Un tipo de compensación directa es la domiciliación de los pagos de las nóminas en el banco. Las compensaciones indirectas no están ligadas a la cuantía de la operación de crédito.

Un proveedor le ofrece sobre una compra de 5.000€ un descuento del 5% si paga antes de 15 días; en otro caso pagaría a 90 días como siempre. ¿Cuál de las siguientes es correcta?. Si no pagamos dentro de los 15 primeros días, el coste será mayor cuanto más tardemos en pagar. El coste efectivo por los 75 días de financiación es de 5,00%. Si el proveedor nos reduce a 10 días el período de descuento, el coste anual de la financiación aumentará. El coste efectivo anual de la financiación de proveedores es 25,26%.

¿Cuál de las siguientes fuentes de financiación a corto plazo es una fuente “espontánea”?. Impuestos a pagar. Préstamo bancario. Descuento de efectos. Descubierto en cuenta.